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做空理由供应预期增加宏观环境偏空

来源: 作者: 2019-03-15 17:34:44

做空理由 供应预期增加 宏观环境偏空

李宙雷

塑料主力1309合约在10315元/吨处获得技术性支撑后于7月初重回升势,但在塑料供应预期增加及需求季节性下降的共同作用下,后期连塑有望回落。

供应预期增加。6月初塑料价格大幅上涨,很大一部分原因是国内供应减少。由于此前低压与线性价差一度拉大至1500元/吨以上,导致部分全密度装置转产低压,进而逐步减少了线性供应。此外,在油价维持高位而线性徘徊不前的情况下,石化企业生产线性面临着亏损,促使企业降低线性装置的开工率。

6月中下旬开始,华南地区的福建联合、广州石化等企业率先将低压生产重新转回线性,极大地缓减了该地区线性供应紧张的局面,线性与低压价差快速收窄。此外,经历4月中旬至6月初的亏损之后,6月开始国内石化企业线性生产开始转亏为盈,理论生产利润上升至300元/吨,线性供应将重回正常水平。

步入7月后,国内PE新产能的投放、进口料的冲击及季节性检修的减少都将推动供应量再上一个台阶。6月下旬武汉石化的30万吨低压装置倒开车成功并有合格料产出,7月下旬有望正式投产,届时还包括30万吨的线性装置,从而改变华中地区PE零产能的局面。另外,7月线性进口量存在攀升的可能。埃克森美孚130万吨线性装置开始正常运行,6月23日已有一批线性货源装船,7月将陆续到港,而随着开工率的提升,后期到港量将逐步加大。石化装置检修方面,今年石化的常规检修时间有所提前,往年7、8月检修量较大,但从今年的检修计划来看,7月仍在检修的大型装置可能仅有抚顺石化的三套装置,其停车是从5月份中旬开始的,并没有额外的产能损耗,并且神化包头的30万吨全密度装置将在本周恢复生产。

可以预见的是,与此前不同,7月份开始国内塑料供应压力将逐步增大。

需求将出现季节性减少。由于塑料加工企业普遍集中在华东及华南地区,夏季的连续高温会打消企业的生产积极性,部分企业会将开工率下调至三成。以国内塑料制品月度产量为例,一般在6月达到阶段性高点后,7月明显减少。

在7月供应增加的预期下,需求的季节性萎缩将进一步加剧供应过剩的局面,并促使石化企业库存不断增加,连续降价销售将成为可能。

建议投资者采取中线抛空的策略,就1401合约而言,空单入场参考区间为10300—10450元/吨,一旦后期大幅上穿10500元/吨关口,则止损离场,目标价格在9800元/吨。

陈志翔

自4月18日连塑触底反弹至今,主力1401合约累计升幅8%左右,而近月1309合约升幅则达到12%。在国内经济增速放缓、工业品整体表现疲弱的大背景下,连塑走势在工业品中可谓独树一帜。究其原因,主要是上游成本支撑,外加石化限产挺价等造成现货市场坚挺,带动近月合约走强,进而辐射到远月合约。由此逻辑可以分析出,远月合约1401相对偏弱。我们认为,在目前大环境整体偏空的局面下,原油的强势上攻或为连塑主力合约提供了沽空良机。

当前世界经济形势特点是,美国经济一枝独秀,欧洲经济深陷泥潭,中国经济状况持续恶化。在此格局下,强势美元已形成不可阻挡之势,加上美元回流对非美经济体的釜底抽薪,对全球商品市场将形成巨大压力。而与此同时,地缘政治造就了强势原油。从技术面看,WTI油价突破了自2012年7月以来形成的90—100美元/桶的大箱体振荡区间,按照量度升幅,上方目标位在110美元/桶,短期内或仍将保持强势。

目前全球宏观经济大环境偏空无疑,这就奠定了商品市场整体逢高沽空的主思路。就连塑来看,库存偏低这一支撑因素后期可能将逐步扭转,经过春节后石化持续限产保价,目前企业库存已处于正常偏低状态,库存压力得到有效缓解,这或将导致未来石化继续限产的动力逐渐减退,而随着新增产能和前期检修产能的逐步释放,PE库存量偏低状况可能会出现逆转。

在此背景下,原油在地缘政治带动下逆势走强或为连塑提供了一个难得的沽空机会。从技术面分析,主力1401合约已出现连续的高开阴线,在油价逼空式上涨的前提下,连塑的这种表现意味着其上涨动能正在衰竭;而上方的10500—10600元/吨的压力位不仅是今年6月反弹的高点,也是去年12月高位箱体振荡的区间下沿,多方想要攻克这一位置难度很大;从MACD指标来看,DIF已明显走平,且距离前次高点相差较多,一旦后期油价再次出现大幅拉升,连塑被迫跟涨并受阻于10600元/吨一线,MACD指标极有可能形成顶背离。

考虑到当油价的大幅上涨不利于本就脆弱的世界经济回暖进程,因此一旦后期地缘政治因素得到缓解,油价或将出现一个加速向下回归的过程,届时连塑的成本支撑因素也就自然消失。

投资者可密切关注连塑未来在10500—10600元/吨大关前的表现,若在强势原油带动下被迫上攻此处失败,并且MACD出现顶背离,即可入场建立空头头寸,以10750元/吨作为止损点,下方多级目标位在9900元/吨和9500元/吨附近。


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